招商安泰系列证券投资基金2008年半年度报告
   报告期间：2008年1月1日至6月30日
   基金管理人：招商基金管理有限公司
   基金托管人：招商银行股份有限公司
   送出日期：2008年8月
   第一节 重要提示及目录
   （一）重要提示
   招商安泰系列基金管理人－招商基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。本半年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。
   基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年8月25日复核了本报告中的财务指标、净值表现、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
   按照中国证监会《证券投资基金信息披露内容与格式准则》第3号<半年度报告的内容与格式>第六条“基金半年度报告中的财务会计报告无须审计，但中国证监会或证券交易所另有规定的除外。”的规定，本系列基金2008年半年度报告的财务资料未经审计。
   基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
   基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的基金合同和最新的招募说明书。
   （二）目录
   第一节 重要提示及目录......................................................................................................................2
   （一）重要提示..................................................................................................................................2
   （二）目录.................................................................................................3
   第二节 基金简介....................................................................................................................................4
   （一）基金基本情况..........................................................................................................................4
   （二）投资策略..................................................................................................................................4
   （三）基金投资基本情况..................................................................................................................5
   （四）基金管理人..............................................................................................................................6
   （五）基金托管人..............................................................................................................................6
   （六）信息披露方式..........................................................................................................................7
   （七）注册登记机构..........................................................................................................................7
   第三节 主要财务指标和基金净值表现................................................................................................7
   （一）招商安泰股票基金..................................................................................................................7
   （二）招商安泰平衡型基金..............................................................................................................9
   （三）招商安泰债券基金................................................................................................................10
   第四节 管理人报告..............................................................................................................................14
   （一)基金管理人及基金经理简要介绍.........................................................................................14
   （二）基金运作遵规守信情况声明................................................................................................15
   (三) 报告期内关于公平交易执行情况的说明...............................................................................15
   （四）投资策略和业绩表现说明及解释........................................................................................15
   第五节 托管人报告..............................................................................................................................20
   第六节 财务会计报告..........................................................................................................................20
   (一) 招商安泰系列基金半年度会计报表（未经审计）...............................................................21
   (二) 招商安泰系列基金半年度会计报表附注...............................................................................30
   第七节 投资组合报告..........................................................................................................................56
   第八节 基金份额持有人户数、持有人结构......................................................................................68
   第九节 基金份额变动..........................................................................................................................70
   第十节 重大事件揭示..........................................................................................................................70
   第十一节 备查文件目录......................................................................................................................77
   第二节 基金简介
   （一）基金基本情况 基金全称：招商安泰系列开放式证券投资基金 包括招商股票投资基金、招商平衡型证券投资基金和招商债券投资基金。 （简称：招商安泰股票基金，招商安泰平衡型基金，招商安泰债券基金(A类)、招商安泰债券基金(B类)） 交易代码：
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   项目           招商安泰股票基金         招商安泰平衡型基金          招商安泰债券基金(A类)    招商安泰债券基金(B类)  
   交易代码       217001                   217002                      217003                   217203                  
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   基金运作方式：契约型开放式 基金合同生效日：2003年04月28日报告期末基金份额总额：
   单位： 份
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   项目                 招商安泰股票基金          招商安泰平衡型基金    招商安泰债券基金(A类)   招商安泰债券基金(B类)  
   期末基金份额总额     1,802,950,945.64          154,289,584.45        333,797,872.62          191,180,099.24          
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   基金合同存续期：不定期
   （二）投资策略
   1、引进和应用ING 的投资管理流程。 2、投资理念与国外成熟的机构投资者更加趋同。 3、引进ING 的投资管理工具，并加以本土化，使之广泛应用于投资和研究实践。
   （三）基金投资基本情况 1、招商安泰股票基金： 1）投资目标：追求长期的资本增值。 2）业绩比较基准：      75％×上证180指数＋20％×中信国债指数＋5％×同业存款利率 3）截至2008年6月30日，本基金份额总额为1,802,950,945.64份。 4)风险收益特征
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   短期本金安全性                      当期收益                  长期资本增值                总体投资风险              
   低                                  不稳定                    高                          高                        
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   2、招商安泰平衡型基金：
   1）投资目标： 追求当期收益和长期资本增值相平衡。  
   2）业绩比较基准：
   45％×上证180指数＋50％×中信国债指数＋5％×同业存款利率 3）截至2008年6月30日，本基金份额总额为154,289,584.45份。 4)风险收益特征
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   短期本金安全性                      当期收益                  长期资本增值                总体投资风险              
   适中                                适中                      适中                        适中                      
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   3、招商安泰债券基金： 1）投资目标：  追求较高水平和稳定的当期收益，保证本金的长期安全。 2）业绩比较基准：95％×中信国债指数＋5％×同业存款利率  3）截至2008年6月30日，本基金份额(A类)总额为333,797,872.62份，本基金
   份额(B类)总额为191,180,099.24份。 4)风险收益特征
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   短期本金安全性                      当期收益                  长期资本增值                总体投资风险              
   很高                                最好                      低                          低                        
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   （四）基金管理人 名 称：招商基金管理有限公司 注册地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦 办公地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦 邮政编码：518040 法定代表人：马蔚华 信息披露负责人：吴武泽 联系电话：0755－83196666 传真：0755－83196405 电子邮箱：cmf@cmfchina.com
   （五）基金托管人 名 称：招商银行股份有限公司 注册地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦 办公地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦 邮政编码：518040
   法定代表人：秦晓     信息披露负责人：姜然     联系电话：0755-83195226     传真：0755-83195201     电子邮箱：jiangran@cmbchina.com    （六）信息披露方式 基金选定的信息披露报纸名称:中国证券报、证券时报 登载半年度报告正文的管理人互联网网址：http://www.cmfchina.com
   基金半年度报告置备地点：招商基金管理有限公司           招商银行股份有限公司资产托管部 地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦 （七）注册登记机构 名 称：招商基金管理有限公司 办公地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦
   第三节 主要财务指标和基金净值表现
   重要提示：本报告所列示的基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，记入费用后，实际收益水平要低于所列数字。
   （一）招商安泰股票基金
   1.主要财务指标          
   单位：元 2.基金净值表现 A、招商安泰股票基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表          
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   序号      项目                                                    2008年1月1日-2008年6月30日                        
   1         本期利润                                                -629,081,807.94                                    
   2         本期利润扣减公允价值变动损益后的净额                    -260,727,865.58                                    
   3         加权平均基金份额本期利润                                -0.3160                                            
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   4         期末可供分配基金利润                                    705,929,297.69                                    
   5         期末可供分配份额利润                                    0.3915                                            
   6         期末基金资产净值                                        1,352,388,974.96                                  
   7         期末基金份额净值                                        0.7501                                            
   8         加权平均净值利润率                                      -34.58%                                            
   9         本期份额净值增长率                                      -29.92%                                            
   10        基金份额累计净值增长率                                  235.20%                                            
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   阶段                       净值增长率①  净值增长率标  业绩比较基准收   业绩比较基准收  ①－③           ②－④      
   准差②        益率③           益率标准差④                                
   过去一个月                 -11.89%       1.98%         -17.26%          2.59%           5.37%            -0.61%      
   过去三个月                 -13.28%       2.15%         -18.77%          2.46%           5.49%            -0.31%      
   过去六个月                 -29.92%       2.00%         -37.69%          2.31%           7.77%            -0.31%      
   过去一年                   -7.16%        1.73%         -17.48%          1.98%           10.32%           -0.25%      
   过去三年                   211.33%       1.44%         136.27%          1.54%           75.06%           -0.10%      
   自基金合同生效起至今       235.20%       1.24%         94.93%           1.33%           140.27%          -0.09%      
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   B、基金合同生效以来招商安泰股票基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图
   
   招商安泰股票基金与基准收益比较
   2008-6-30
   450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%
   03-4 03-7 03-10 04-1 04-4 04-7 04-10 05-1 05-4 05-7 05-10 06-1 06-4 06-7 06-10 07-1 07-4 07-7 07-9 07-12 08-3 08-6
   招商安泰股票基金招商安泰股票基金基准（75% 上证180指数，20% 中信国债指数，5% 同业存款利率）
   来源：天相、招商基金
   注：招商安泰股票基金的债券/股票配置范围为：债券20％－30％，股票65％－80％。2008年6月30日实际履行情况为，股票投资占基金资产净值为66.37%，债券投资占净值为25.82%，现金或到期日在一年以内的政府债券占净值为18.94%，符合上述规定的要求。
   （二）招商安泰平衡型基金1、主要财务指标          单位：元
   2.基金净值表现
   A.招商安泰平衡型基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表
   B.基金合同生效以来招商安泰平衡型基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图
   
   
   招商安泰平衡基金与基准收益比较
   2008-6-30
   300.00%
   250.00%
   200.00%
   150.00%
   100.00%
   50.00%
   0.00%
   -50.00% 03-4 03-7 03-10 04-1 04-4 04-7 04-10 05-1 05-4 05-7 05-10 06-1 06-4 06-7 06-10 07-1 07-4 07-7 07-9 07-12 08-3 08-6
   招商安泰平衡基金招商安泰平衡基金基准（45% 上证180指数，50% 中信国债指数，5% 同业存款利率）
   来源：天相、招商基金
   注：招商安泰平衡型基金的债券/股票配置范围为：债券40％－60％，股票35％－55％。2008年6月30日实际履行情况为，股票投资占基金资产净值为40.37%，债券投资占净值为49.95%，现金或到期日在一年以内的政府债券占净值为19.90%，符合上述规定的要求。
   （三）招商安泰债券基金
   1、主要财务指标             A.招商安泰债券基金(A类)
   单位：元
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   序号      项目                                                      2008年1月1日-2008年6月30日                      
   1         本期利润                                                  2,760,211.28                                    
   2         本期利润扣减公允价值变动损益后的净额                      6,021,601.74                                    
   3         加权平均基金份额本期利润                                  0.0103                                          
   4         期末可供分配基金利润                                      45,893,192.63                                    
   5         期末可供分配份额利润                                      0.1375                                          
   6         期末基金资产净值                                          379,691,065.25                                  
   7         期末基金份额净值                                          1.1375                                          
   8         加权平均净值利润率                                        0.91%                                            
   9         本期份额净值增长率                                        1.16%                                            
   10        基金份额累计净值增长率                                    41.37%                                          
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   B.招商安泰债券基金(B类)
   单位：元
   
   
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   序号     项目                                                       2008年1月1日-2008年6月30日                      
   1        本期利润                                                   1,190,323.61                                    
   2        本期利润扣减公允价值变动损益后的净额                       3,067,266.31                                    
   3        加权平均基金份额本期利润                                   0.0074                                          
   4        期末可供分配基金利润                                       19,686,189.48                                    
   5        期末可供分配份额利润                                       0.1030                                          
   6        期末基金资产净值                                           215,514,837.54                                  
   7        期末基金份额净值                                           1.1273                                          
   8        加权平均净值利润率                                         0.66%                                            
   9        本期份额净值增长率                                         0.92%                                            
   10       基金份额累计净值增长率                                     40.16%                                          
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   2．净值表现
   A. 招商安泰债券基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表 1）招商安泰债券基金（A类）份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表
   B.基金合同生效以来招商安泰债券基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的
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   阶段                       净值增长率①  净值增长率标  业绩比较基准收   业绩比较基准收益   ①－③        ②－④      
   准差②        益率③           率标准差④                                  
   过去一个月                 -0.08%        0.04%         -0.08%           0.03%              0.00%         0.01%      
   过去三个月                 0.41%         0.04%         0.28%            0.05%              0.13%         -0.01%      
   过去六个月                 1.16%         0.07%         2.19%            0.07%              -1.03%        0.00%      
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   阶段                       净值增长率①  净值增长率标  业绩比较基准收   业绩比较基准收益   ①－③        ②－④      
   准差②        益率③           率标准差④                                  
   过去一年                   3.51%         0.09%         3.37%            0.07%              0.14%         0.02%      
   过去三年                   33.50%        0.19%         7.50%            0.09%              26.00%        0.10%      
   自基金合同生效起至今       41.37%        0.18%         11.94%           0.14%              29.43%        0.04%      
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   2）招商安泰债券基金（B类）份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表
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   阶段                       净值增长率①  净值增长率标  业绩比较基准收   业绩比较基准收益  ①－③         ②－④      
   准差②        益率③           率标准差④                                  
   过去一个月                 -0.12%        0.04%         -0.08%           0.03%             -0.04%         0.01%      
   过去三个月                 0.29%         0.04%         0.28%            0.05%             0.01%          -0.01%      
   过去六个月                 0.92%         0.06%         2.19%            0.07%             -1.27%         -0.01%      
   过去一年                   3.07%         0.09%         3.37%            0.07%             -0.30%         0.02%      
   过去三年                   32.37%        0.19%         7.50%            0.09%             24.87%         0.10%      
   自基金合同生效起至今       40.16%        0.18%         11.94%           0.14%             28.22%         0.04%      
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   历史走势对比图 1) 招商安泰债券基金(A类)
   
   招商安泰债券基金A类与基准收益比较
   2008-6-30
   50.00%
   40.00%
   30.00%
   20.00%
   10.00%
   0.00%
   -10.00%
   -20.00% 03-4 03-7 03-10 04-1 04-4 04-7 04-10 05-1 05-4 05-7 05-10 06-1 06-4 06-7 06-10 07-1 07-4 07-7 07-9 07-12 08-3 08-6
   招商安泰债券基金A 招商安泰债券基金基准（95% 中信国债指数，5% 同业存款利率）
   来源：天相、招商基金
   2) 招商安泰债券基金(B类)
   招商安泰债券基金B类与基准收益比较
   2008-6-30
   50.00%
   40.00%
   30.00%
   20.00%
   10.00%
   0.00%
   -10.00%
   -20.00% 03-4 03-7 03-10 04-1 04-4 04-7 04-10 05-1 05-4 05-7 05-10 06-1 06-4 06-7 06-10 07-1 07-4 07-7 07-9 07-12 08-3 08-6
   招商安泰债券基金B 招商安泰债券基金基准（95% 中信国债指数，5% 同业存款利率）
   来源：天相、招商基
   注：招商安泰债券基金的债券投资比例范围为不低于85％，现金或到期日在一年以内的政府债券大于等于5%。2008年6月30日实际履行情况为，债券投资占基金资产净值为
   101.26%，现金或到期日在一年以内的政府债券占净值为14.20%，符合上述规定的要求。
   
   第四节 管理人报告
   （一) 基金管理人及基金经理简要介绍 1、基金管理人及其管理基金的经验招商基金管理有限公司于2002年12月27日经中国证监会（2002） 100号文批准设立，是中国第一家中外合资基金管理有限公司。目前招商基金管理有限公司的股东股权结构为：招商银行股份有限公司持有公司全部股权的33.4%，招商证券股份有限公司持有公司全部股权的33.3%，ING Asset Management B.V.（荷兰投资）持有公司全部股权的33.3%。公司注册资本金为2.1亿元人民币。
   截至2008年6月30日，本基金管理人共管理九只共同基金，具体如下：从2003年4月28日起管理招商安泰系列开放式证券投资基金（含招商安泰股票基金、招商安泰平衡型基金、招商安泰债券基金）；从2004年1月14日起管理招商现金增值开放式证券投资基金；从2004年6月1日起开始管理招商先锋开放式证券投资基金；从2005年11月17日起开始管理招商优质成长股票型证券投资基金（LOF）；从2006年7月11日起开始管理招商安本增利债券型证券投资基金；从2007年3月30日起开始管理招商核心价值混合型证券投资基金以及从2008年6月19日起开始管理招商大盘蓝筹股票型证券投资基金。
   2、基金经理简要介绍游海，男，中国国籍，西南交通大学工商管理硕士。毕业后就职于四川省成都市水电局；2002年6月加入国信证券有限责任公司研究所，任研究员；2003年12月加入融通基金管理有限公司研究部，任钢铁及房地产等行业研究员；2006年5月加入招商基金管理有限公司股票投资部，任公用事业及能源行业研究员,现任招商安泰股票基金、招商安泰平衡型基金和招商大盘蓝筹基金基金经理.
   胡军华，女，中国国籍，经济学硕士。曾任中国经济开发信托投资公司证券总部研究部副总经理、华鑫证券股份有限公司深圳营业部副总经理、南方证券股份有限公司投资经理。2003年3月加入招商基金管理有限公司。胡军华女士具有十多年证券从业经历，拥有中国证监会颁发的基金从业资格,现任招商安泰债券基金及招商安本增利基金基金经理。
   
   （二）基金运作遵规守信情况声明
   基金管理人声明：在本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《招商安泰系列证券投资基金合同》等有关法律法规及其各项实施准则的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的前提下，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围、投资比例及投资组合符合有关法律法规及基金合同的规定。
   (三) 报告期内关于公平交易执行情况的说明
   基金管理人（以下简称“公司”）已建立较完善的研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会。公司建立了所有组合适用的投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。公司固定收益投资研究成果向内部所有投资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。公司交易部在2008年1月1日至6月30日期间，对所有组合的各条指令，均在中央交易员的统一分派下，执行了公平交易，在报告期间内未发生任何异常交易情况。公司不存在对各基金在投研及交易上的不公平对待。
   报告期内，招商安泰股票基金和招商安泰平衡型基金不存在与其他投资风格相似的组合之间的业绩表现差异超过5%的情况。 报告期内，招商安泰债券基金与风格相似的招商安本增利基金的业绩表现差异达到
   5.89%（A类）、5.65%（B类），其主要原因在于招商安本增利基金可以投资不超过20%的权益类资产，而招商安泰债券基金为全债型基金，上半年股市的大跌导致招商安本增利基金持有的股票遭受一定的损失，从而影响到其净值增长率。
   （四）投资策略和业绩表现说明及解释
   1、股票部分
   (a)行情回顾及运作分析 08 年上半年市场基本呈大幅下降的走势，其间股市在降低印花税和限制大小非减持等政策利好的刺激下，一度出现了较大幅度的反弹，但反弹很快就在市场巨大的抛压下结
   
   束了。随后在权重股接连破位的影响下，沪指很快就击穿3000点，直到2600点附近才渐
   渐企稳。在此期间除煤炭等少数行业外，大多数行业都呈普跌的状态。
   关于本基金的运作，我们较准确的判断出市场可能会走弱，所以在上半年一直保持了较低的仓位水平，并适当加大了组合的防守性。在行业和个股的投资机会方面，我们仍然坚持投资有持续盈利能力的个股，同时增加了医药、商业行业的配置，提高了组合的抗风险能力，对基金业绩的稳定起到了重要作用。
   (b)本基金业绩表现
   08 年上半年，招商安泰股票基金净值增长率为-29.92 %，同期基准指数增长率为 -37.69 %，基金净值表现领先基准指数，幅度为7.77%。主要原因是本基金配置中医药、能源等行业较多，在上半年的行情中取得了正收益，同时在投资中保持了较低的仓位，在下跌行情中也取得了一些正收益。
   08 年上半年，招商安泰平衡基金净值增长率为-20.21%，同期基准指数增长率为-23.45 %，基金净值表现领先基准指数，幅度为3.24%。主要原因是本基金配置中医药、能源等行业较多，在上半年的行情中取得了正收益，同时在投资中保持了较低的仓位，在下跌行情中也取得了一些正收益。
   （c）市场展望和投资策略 市场展望 我们认为市场运行趋势要由宏观经济和市场流动性的基本面所决定。支撑A股市场的
   基本面因素仍然较为稳健，08年上半年上市公司业绩仍维持较高的增长，而未来的经济增长、通胀等宏观因素的走势仍然不够清晰；市场需要时间来确认未来的宏观经济走向，从而决定A股市场的中长期趋势。
   总体投资策略
   本基金08年下半年投资上主要采取谨慎的防守策略，重点配置上游资源和下游医药、商业的公司。同时努力寻找有特质的、能在不确定的经济环境中保持持续稳定的业绩成长的公司进行投资。由于2008年的不确定因素较多，行业和风格等投资机会的轮换可能较为频繁，我们会相机决策，及时调整投资组合。 2、债券部分
   
   （a）行情回顾及运作分析
   上半年，债券市场整体呈现先扬后抑的态势。一季度，在宏观经济增速放缓、机构加大固定收益资产配置比例的资金面因素推动下，债券收益率曲线下行并趋于平坦化。二季度，持续宏观调控作用下，商业银行超额储备率创历史新低，债券市场资金面相对紧张；同时在全球通货膨胀压力显现，发展中国家通胀过两位数的影响下，市场加息预期强烈，债券市场收益率陡峭化上行。
   上半年，出于对通货膨胀压力以及管理层可能的宏观调控的担忧，我们基本维持短久期的投资策略，关注信用产品的投资机会。
   (b)本基金业绩表现
   上半年，债券基金A收益1.16%，债券基金B收益0.92%，同期业绩基准为2.19%，分别低于业绩基准1.03%与1.27%。二季度业绩表现基本与基准持平，一季度出于对未来通货膨胀的担忧，我们对债券投资相对审慎，久期短于基准，未能充分享受一季度长债价格上行带来的收益，导致一季度业绩表现低于基准，从而影响上半年业绩表现。
   （c）市场展望和投资策略 宏观基本面 欧美等主要经济体经济放缓，中国由于外需回落经济增速将放缓 面对欧美等主要经济体经济增速的放缓、全球经济一体化，结合中国外向型经济的特
   点，中国经济难以独善其身。经济增长领先性指标PMI（制造业采购经理指数）尽管依然在50之上，但已连续四个月回落，预示未来经济增速的放缓。特别是其中的新出口订单5月份回落至50.2，接近增速由上升转为下行的转折点。由于外需增长的回落，在出口增速放缓的影响下，08年经济增速将有所放缓，对债券市场影响偏正面。
   管制价格的有条件放开，中国通胀将趋于回落，通胀的洪峰可能已过
   今年以来，俄罗斯、巴西、印度这三个金砖国家通胀不断创新高，印尼、越南等发展中国家甚至出现恶性通胀。我们认为本轮全球性的通货膨胀的始作俑者是美国，2007年末美国大力鼓励生物能源的开发，刺激对以玉米为代表的粮食需求，进一步加剧粮食库存不足的矛盾。尤其在面对经济增长与通货膨胀的政策选择时，美国一面高喊防通胀，一面采用刺激性的货币政策（美联储利率从07年末的5.25%快速下行至目前的2%），为防止美国经济衰退，在刺激美国经济复苏的同时，加大全球性的通胀压力。
   
   面临全球性高通货膨胀压力，我们认为中国通胀的洪峰可能已过，CPI将趋于回落
   首先，管理层高度重视通货膨胀的治理。温家宝总理早在今年两会政府工作报告中指出:今年经济工作，防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀是宏观调控的首要任务。今年以来，持续的宏观调控与货币信贷紧缩等政策为通胀的治理以及防止通胀反弹奠定了较好的基础。
   其次，从通胀的度量指标CPI（消费和零售价格指数）两类构成因素（新涨价因素与翘尾因素）的趋势分析，我们认为通胀的洪峰可能已过。去年以来，食品价格的快速攀升所形成的新涨价因素是CPI连创新高的关键推动因素，在去年高基数的基础上，食品价格进一步快速上行的动力减弱。而今年以来，国际市场油价持续大幅度攀升，成品油、水、电、煤气等资源品价格的改革将成为推动CPI上行的主要新涨价因素。日前，发改委为理顺价格关系，适度提高成品油与销售电力价格，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，并通过财政补贴的方式减少调价对群众生活的影响，控制调价连锁反应。由于国内成品油价格与国际市场仍有一段差距，PPI仍有继续上行的压力，资源品管制价格有条件放开，一定程度将减小PPI向CPI传导的效率，对CPI的直接影响相对较小。如果CPI当期新涨价因素涨幅相对可控，在趋于回落的翘尾因素主导下，我们认为CPI总体将趋于回落，通胀的洪峰可能已过，一定程度上，国内仍有加息压力，但不至于构成持续性的长期加息周期。
   
   Source: CEIC, CMF
   
   资金面（债券市场资金面相对趋紧）
   去年年末，针对08年从紧的货币政策拟定的紧信贷（全年新增贷款36000亿）的目标，我们认为在商业银行资金挤出效用下，债券市场特别是货币市场的资金面将相对宽裕。今年一季度，债券市场见证了一轮主要以资金推动为特征的收益率下行。当前，由于通货膨胀整体压力仍比较大，我们认为宏观调控仍将持续，准备金率仍有上行的可能。今年以来，由于连续的宏观调控紧缩效应，商业银行资金面日趋紧张，超额储备率创历史新低。意味着商业银行体系流动性的趋紧，日后每一次准备金率上调对资金回笼压力将加大。
   维持短久期投资策略，关注信用产品扩容带来的投资机会
   今年以来，由于资金面的推动对债券市场收益率的影响，以及股票市场快速下行调整，当前债券市场与股票市场相对价值为中性，已不具备去年年末债券市场的相对估值优势。
   
   Source: 北方之星, WIND,CMF
   央行实行从紧的货币政策，严控货币信贷增速过快，企业逐步由银行间接融资向债券直接融资方式转变。自去年年末银监会严控银行对企业债进行担保后，在公司债、可分离转债为代表的信用产品的快速扩容中，我们注意到企业应对恶劣融资环境变化，发行利率不断走高，赋予投资人短期回售选择权等一系列有利于买方市场的条款修订。我们认识到，基于宏观经济增速的放缓，企业盈利能力的减弱，由于商业银行严格信贷控制，企业违约率有上升的可能，信用产品的信用风险总体趋于上行。当前，无担保的信用产品与有担保的信用产品利差不断走高，银行间有担保的企业债与交易所无担保可分离转债之间的收益率利差在150BP左右，与交易所无担保的公司债收益率利差更高达250BP左右。不可否认，由于银行间与交易所市场分隔、保险公司暂不能投资无担保信用产品，对无担保信用产品要求较高的信用风险与流动性风险溢价补偿。但从绝对收益率水平分析，我们认为在买方市场环境下发行的这类信用产品投资价值值得关注。我们将严格遵循内部的信用分析评估体系，对无担保的信用产品进行资质分析，审慎选择信用质地安全的高收益信用产品。
   
   通过对影响债券市场的宏观基本面与资金面分析，我们认为宏观经济增速放缓，CPI总体趋于回落，通胀的洪峰可能已过，虽不至于构成持续性的长期加息周期，但由于短时期内，负利率局面难以得到彻底改观，一定程度上，国内仍有加息压力。当前债券市场加息预期仍比较强烈，债券市场各期限段风险收益分析表明，３年以内的短期债券隐含两次加息预期，而５年以上的中长期债券基本隐含一次加息。考虑到下半年资金面的趋于紧张，我们总体仍将维持短久期的投资策略，构建以高流动性的央票与高收益的信用产品为主的投资组合，在严控信用风险的前提下，兼顾组合的流动性与收益性。
   第五节 托管人报告
   托管人声明：在本报告期内，基金托管人不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，严格遵守了《基金法》及其他有关法律法规、基金合同，完全尽职尽责地履行了应尽的义务。
   本报告期内基金管理人在投资运作、基金资产净值的计算、基金份额申购赎回价格的计算、基金费用开支等问题上，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，严格遵守了《基金法》等有关法律法规，在各重要方面的运作按照基金合同的规定进行。
   本半年度报告中财务指标、净值表现、收益分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容是真实、准确和完整的。 招商银行股份有限公司  2008年8月25日
   第六节 财务会计报告 (一) 招商安泰系列基金半年度会计报表（未经审计）
   
   招商安泰股票基金
   1、招商安泰股票基金2008年6月30日及2007年12月31日的比较式资产负债表 单位：元 未分配利润
   
   
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   项目                                 2008年6月30日期末数                   2007年12月31日期末数                      
   资产:                                                                                                                
   银行存款                             102,342,903.08                        89,362,544.46                            
   结算备付金                           3,560,757.46                          4,087,138.39                              
   存出保证金                           1,461,000.08                          1,256,519.60                              
   交易性金融资产                       1,246,740,261.92                      1,750,873,105.09                          
   其中：股票投资                       897,573,209.62                        1,323,659,164.59                          
   债券投资                             349,167,052.30                        427,213,940.50                            
   资产支持证券投资                                                           -                                        
   衍生金融资产                                                               -                                        
   买入返售金融资产                     -                                     199,500,419.25                            
   应收证券清算款                                                             19,899,299.33                            
   应收利息                             5,630,417.00                          4,845,985.05                              
   应收股利                             482,933.41                            -                                        
   应收申购款                           716,796.73                            19,089,835.45                            
   其他资产                             -                                     -                                        
   资产合计：                           1,360,935,069.68                      2,088,914,846.62                          
   负债与基金持有人权益                                                                                                
   负债:                                                                                                                
   短期借款                                                                   -                                        
   交易性金融负债                                                             -                                        
   衍生金融负债                                                               -                                        
   卖出回购金融资产款                                                         -                                        
   应付证券清算款                       2,508,410.73                          -                                        
   应付赎回款                           1,653,023.84                          56,750,780.98                            
   应付管理人报酬                       1,767,098.45                          2,245,181.95                              
   应付托管费                           294,516.38                            374,196.98                                
   应付销售服务费                                                             -                                        
   应付交易费用                         1,722,256.31                          1,272,704.37                              
   应付税费                                                                   -                                        
   应付利息                                                                   -                                        
   应付利润                             139.21                                139.21                                    
   其他负债                             600,649.80                            694,535.64                                
   负债合计                             8,546,094.72                          61,337,539.13                            
   所有者权益：                                                                                                        
   实收基金                             646,459,677.27                        679,248,446.83                            
   ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
   
   
   705,929,297.69
   1,348,328,860.66
   所有者权益合计
   1,352,388,974.96
   2,027,577,307.49
   负债与持有人权益总计：
   1,360,935,069.68
   2,088,914,846.62
   基金份额总额(份)
   1,802,950,945.64
   1,894,393,257.27
   基金份额净值
   0.7501
   1.0703
   2、招商安泰股票基金本报告期及上年度可比期间的比较式经营业绩表        
   单位：元
   
   
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   项目                                            2008年1月1日至2008年6月30日止  2007年1月1日至2007年6月30日止        
   一、收入                                        -596,193,589.66                687,419,579.91                        
   1、利息收入                                     7,724,652.21                   5,300,199.46                          
   其中：存款利息收入                              990,345.31                     709,053.87                            
   债券利息收入                                    6,712,579.98                   4,586,369.52                          
   资产支持证券利息收入                            -                              -                                    
   买入返售金融资产收入                            21,726.92                      4,776.07                              
   2、投资收益（损失以"-"填列）                    -235,868,155.61                874,654,150.00                        
   其中：股票投资收益                              -240,407,876.11                848,502,746.28                        
   债券投资收益                                    -2,799,906.17                  3,634,201.84                          
   资产支持证券投资收益                            -                              -                                    
   衍生金融资产                                    1,827,494.74                   18,335,415.65                        
   股利收益                                        5,512,131.93                   4,181,786.23                          
   3、公允价值变动损益（损失以"-"填列）            -368,353,942.36                -193,071,628.54                      
   4、其他收入（损失以"-"填列）                    303,856.10                     536,858.99                            
   二、费用                                        32,888,218.28                  687,419,579.91                        
   1、管理人报酬                                   13,652,028.21                  11,114,617.74                        
   2、托管费                                       2,275,338.03                   1,852,436.25                          
   3、销售服务费                                   -                              -                                    
   4、交易费用                                     14,934,010.79                  13,708,046.99                        
   5、利息支出                                     1,926,038.32                   2,160,855.20                          
   其中：卖出回购金融资产支出                      1,926,038.32                   2,160,855.20                          
   6、其他费用                                     100,802.93                     131,408.35                            
   三、利润总额                                    -629,081,807.94                658,452,215.38                        
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   注：本基金已按照《企业会计准则第38号-首次执行企业会计准则》第五条至第十九条及其他相关规定，对2007年1月1日至2007年6月30日止期间的利润表予以追溯调整。
   
   招商安泰系列基金2008 年半年度报告正文
   3、招商安泰股票基金本报告期及上年度可比期间的比较式基金净值变动表            
   单位：元
   
   
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   项目                    2008年1月1日至2008年6月30日止                  2007年1月1日至2007年6月30日止                
   -                       实收基金       未分配利润      所有者权益合计  实收基金       未分配利润      所有者权益合计
   一、期初所有者权益（基  679,248,446.8  1,348,328,860.  2,027,577,307.  710,488,780.0  671,918,273.71  1,382,407,053.
   金净值）                3              66              49              3                              74            
   二、本期经营活动产生的  -              -629,081,807.9  -629,081,807.9  -              658,452,215.38  658,452,215.38
   基金净值变动数（本期净                 4               4                                                            
   利润）                                                                                                              
   三、本期基金份额交易产  -32,788,769.5  -13,317,755.03  -46,106,524.59  -158,677,558.  -189,501,595.6  -348,179,153.7
   生的基金净值变动数（减  6                                              12             1               3              
   少以"-"号填列）                                                                                                      
   其中：1、基金申购款     225,802,024.8  395,271,798.24  621,073,823.08  292,944,851.2  333,382,345.00  626,327,196.26
   4                                              6                                            
   2、基金赎回款           -258,590,794.  -408,589,553.2  -667,180,347.6  -451,622,409.  -522,883,940.6  -974,506,349.9
   40             7               7               38             1               9              
   四、本期向基金份额持有  -                                              -              -431,212,734.3  -431,212,734.3
   人分配利润产生的基金净                                                                3               3              
   值变动数                                                                                                            
   五、期末所有者权益（基  646,459,677.2  705,929,297.69  1,352,388,974.  551,811,221.9  709,656,159.15  1,261,467,381.
   金净值）                7                              96              1                              06            
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   招商安泰平衡型基金
   1、招商安泰平衡型基金2008年6月30日及2007年12月31日的比较式资产负债表 单位：元 未分配利润
   
   
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   项目                                 2008年6月30日期末数                  2007年12月31日期末数                      
   资产:                                                                                                                
   银行存款                             14,872,145.38                        21,941,883.94                              
   结算备付金                           867,021.85                           1,632,745.21                              
   存出保证金                           583,333.32                           668,201.00                                
   交易性金融资产                       242,643,043.95                       296,331,994.82                            
   其中：股票投资                       108,458,781.45                       148,778,590.32                            
   债券投资                             134,184,262.50                       147,553,404.50                            
   资产支持证券投资                                                          -                                          
   衍生金融资产                                                              -                                          
   买入返售金融资产                                                          -                                          
   应收证券清算款                       8,499,442.94                         4,173,129.89                              
   应收利息                             2,149,694.40                         1,159,403.19                              
   应收股利                             47,016.00                            -                                          
   应收申购款                           52,256.61                            596,731.29                                
   其他资产                                                                  -                                          
   资产合计：                           269,713,954.45                       326,504,089.34                            
   负债与基金持有人权益                                                                                                
   负债:                                                                                                                
   短期借款                                                                  -                                          
   交易性金融负债                                                            -                                          
   衍生金融负债                                                              -                                          
   卖出回购金融资产款                                                        -                                          
   应付证券清算款                                                            -                                          
   应付赎回款                           244,814.63                           16,662,637.01                              
   应付管理人报酬                       342,330.87                           396,454.73                                
   应付托管费                           57,055.15                            66,075.78                                  
   应付销售服务费                                                            -                                          
   应付交易费用                         251,912.08